마윈이 떠난 알리바바는 왜 파트너십이 이사를 고르나

알리바바는 마윈 개인 지분으로 지배되는 회사가 아니다. 핵심은 현직 파트너 집단이 이사회 후보 다수를 지명할 수 있도록 정관에 연결된 Alibaba Partnership이다.

이 제도는 창업 문화를 자본시장보다 오래 유지하려는 장치지만 내부 엘리트의 자기복제 위험도 갖는다. 2023년 에디 우가 CEO가 된 뒤에는 전자상거래 현금을 AI·클라우드·즉시배송에 다시 쏟고 있다.

People · Founder / Owner / Successor

창업자·오너·후계자: 얼굴과 역할

지분과 직함만으로는 보이지 않는 승계의 실제 인물들.

창업자: 18명이 만든 B2B 사이트에서 생활 인프라로

마윈과 17명의 동료는 1999년 항저우 아파트에서 Alibaba.com을 시작했다. Taobao로 eBay를 막고 Alipay, Tmall, Cainiao, Cloud를 붙이며 상거래·결제·물류·컴퓨팅의 생태계를 만들었다.

2014년 뉴욕 상장 뒤 2019년 마윈이 회장에서 물러났고, 규제 충격과 조직 비대화를 겪었다. 2023년 장융에서 에디 우로 CEO가 바뀌고 조 차이가 회장이 되며 창업자 이후 체제가 재정렬됐다.

실적 변화: 최고 전성기와 현재

FY2026 매출은 1조236억위안으로 처음 1조위안을 넘었지만 조정 EBITA는 764억위안으로 56% 감소했다. 즉시배송 보조금과 AI·클라우드 설비투자가 현재 이익을 미래 점유율로 바꾼 결과다.

1조위안 매출과 56% 이익 감소가 동시에 맞는 이유

알리바바는 전자상거래 수수료 회사에서 클라우드·물류·로컬서비스·국제상거래를 가진 인프라 그룹으로 변했다. FY2026 매출이 처음 1조위안을 넘은 것은 범위의 확장을 보여주지만, 즉시배송 보조금과 AI 데이터센터 투자가 조정 EBITA를 크게 깎았다. 현재 이익을 미래 트래픽과 컴퓨팅 자산으로 바꾸는 구간이다.

문제는 두 투자의 경제성이 다르다는 점이다. AI 클라우드는 높은 설비투자 뒤 장기 계약과 사용량 증가로 회수할 수 있지만, 즉시배송은 경쟁사가 보조금을 계속 쓰면 소비자 충성도가 낮고 마진이 얇다. 두 사업을 하나의 성장 투자로 묶지 말고 주문당 손실과 클라우드 자본수익률을 별도로 봐야 한다.

현재 조직도: 누가 무엇을 움직이나

2025년 이후 China E-commerce, International, Cloud가 핵심 보고축이고 Cainiao·Freshippo·Amap·디지털미디어 등은 All Others에 묶인다. 에디 우가 그룹과 핵심 사업의 자본 배분을 밀접하게 통제한다.

6개 그룹 분할 실험이 다시 중앙화된 이유

알리바바는 한때 사업그룹별 이사회와 자금조달을 확대해 민첩성을 높이려 했다. 그러나 클라우드 분사 철회와 전자상거래 통합, AI 중심 자본배분은 핵심 데이터·트래픽·현금을 다시 본사에 모으는 방향이다. 규제와 시장환경이 바뀌자 완전 분할보다 플랫폼 시너지를 택한 것이다.

Eddie Wu가 그룹 CEO와 핵심 사업을 함께 쥐는 구조는 의사결정 속도를 높이지만 견제 부담도 키운다. 전자상거래 현금이 AI와 배송에 얼마나 투입되는지, 사업별 CEO가 적자를 중단할 권한이 있는지 명확해야 한다. 중앙화가 전략 집중인지 모든 베팅을 한 사람에게 몰아준 것인지 숫자로 증명해야 한다.

그룹·재벌 조직도: 소유와 운영을 분리해서 보기

Alibaba Group Holding은 케이맨 상장 지주회사이고 중국의 규제사업 일부는 계약통제 구조를 포함한다. Alibaba Partnership은 주주가 아니라 이사 후보 지명 제도다.

파트너십은 지분이 아니라 이사 지명권이다

Alibaba Partnership은 모든 주식을 소유하지 않아도 일정한 이사 후보를 지명할 수 있는 제도적 영향력을 가진다. 창업자와 핵심 임직원의 문화를 이사회에 지속시키려는 장치이며, 마윈이 공식 직함에서 물러난 뒤에도 조직의 연속성을 제공한다. 경제적 소유와 인사 권한을 분리한 구조다.

이 구조는 장기 투자를 보호하지만 실적이 나쁠 때 외부 주주가 이사회를 바꾸기 어렵게 한다. 파트너 선발과 퇴출, 이해상충, 후보 지명 절차가 투명해야 정당성을 얻는다. 마윈의 비공식 영향력보다 파트너십 규칙이 실제로 독립적으로 작동하는지가 더 중요하다.

AI 전환이 성공했다는 세 가지 증거

첫째 클라우드 매출 성장과 조정 EBITA가 설비투자보다 빠르게 개선되고, 둘째 AI가 타오바오·티몰의 광고 전환율과 판매자 생산성을 높이며, 셋째 즉시배송 주문당 손실이 축소돼야 한다. 단순한 모델 발표와 GPU 구매는 수요를 증명하지 못한다.

승계 측면에서는 Eddie Wu 이후에도 파트너십이 특정 창업자 없이 CEO를 선발하고 교체할 수 있어야 한다. Joseph Tsai의 의장 역할과 이사회의 자본규율이 보완되지 않으면 집단지배가 집단책임 회피로 변할 수 있다. 알리바바의 다음 전성기는 AI 매출보다 이 구조가 자율적으로 작동하는 순간이다.

가장 큰 변수

AI와 즉시배송에 동시에 투자하면 현금흐름과 주주환원이 약해질 수 있다. 파트너십은 장기성을 주지만 실적이 나쁠 때 외부 주주가 경영진을 바꾸기 어렵다는 할인 요인이다.

"마윈 이후 알리바바를 지배하는 것은 한 사람이 아니라, 이사를 고르는 파트너십과 돈을 쓰는 에디 우의 결합이다."

— RICHMAP Lens · Company System Verdict