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그들은 기업을
저격했다

힌덴버그 · 머디워터스 · 시트론 — 유명 저격 리포트 12건.
발표 후 12개월, 주가는 정말 무너졌는가. 기계로 채점했다.

12사건 파일
◎ 10적중 — 폭락·상폐
◐ 1부분 하락
✕ 1빗나감 — 역전
Hindenburg Research ◎7 ◐1Muddy Waters ◎2Citron Research ◎1 ✕1

판정은 사람이 아니라 기계가 한다 — 발표일 종가 대비 12개월 최저점 낙폭 40% 이상 = 적중, 20~40% = 부분, 그 미만 = 빗나감. 상장폐지·파산은 결말 문서로 판정.

⚙ 주가 실측 — 낙폭 큰 순
−84.2% 12개월 최대 낙폭
$119→$18.73
최저점 2016.06.27
◎ 적중 — 폭락 Citron Research → Valeant 2015.10.21 발행

제기 전문약국 채널을 통한 매출 인식 문제 제기.

후일담 CEO 사임(2016)·사명 변경(바슈헬스). 티커는 현 BHC로 승계 추적.

⚙ 주가 실측 판정 · Yahoo 수정주가 리포트 원문 ↗
−81.6% 12개월 최대 낙폭
$12.23→$2.25
최저점 2022.01.27
◎ 적중 — 폭락 Hindenburg Research → Clover Health 2021.02.04 발행

제기 SPAC 상장 과정에서 법무부 조사 사실 미고지 의혹 제기.

⚙ 주가 실측 판정 · Yahoo 수정주가 리포트 원문 ↗
−67.1% 12개월 최대 낙폭
$54.76→$18.01
최저점 2024.11.14
◎ 적중 — 폭락 Hindenburg Research → Super Micro 2024.08.27 발행

제기 회계 통제 관련 의혹 제기.

후일담 감사인 EY가 2024년 10월 사임(보도) 후 신규 감사인 선임·보고서 제출로 상장 유지 — 주가는 이후 회복.

⚙ 주가 실측 판정 · Yahoo 수정주가 리포트 원문 ↗
−65.3% 12개월 최대 낙폭
₹3,442→₹1,194
최저점 2023.02.27
◎ 적중 — 폭락 Hindenburg Research → Adani Enterprises 2023.01.24 발행

제기 그룹 차원의 주가 부양·역외법인 활용 의혹 제기.

후일담 그룹 시총 단기 1,000억달러대 증발(보도). 아다니 측은 전면 부인, 이후 주가 상당 부분 회복 — 논쟁 진행형.

⚙ 주가 실측 판정 · Yahoo 수정주가 리포트 원문 ↗
−61.8% 12개월 최대 낙폭
$40.36→$15.40
최저점 2023.12.18
◎ 적중 — 폭락 Hindenburg Research → Icahn Enterprises 2023.05.02 발행

제기 NAV 대비 과도한 프리미엄과 배당 구조의 지속가능성 문제 제기.

후일담 이후 배당 축소 발표(보도).

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📜 시세가 끊긴 사건 — 결말 문서로 판정
상장폐지 시세 추적 불가 — 끝까지 갔다
◎ 적중 — 상장폐지 Hindenburg Research → Nikola 2020.09.10 발행

제기 수소트럭 기술·주행 영상 등 핵심 주장이 과장·연출됐다고 제기.

그 후 리포트 직후 창업자 사임(2020.9), 2022년 창업자 증권사기 유죄 평결, 2025년 파산보호 신청·상장폐지 — 시세 추적 불가라 결말 문서로 판정.

후일담 창업자 트레버 밀턴 2022년 증권사기 유죄 평결. 회사는 2025년 2월 파산보호 신청(보도).

📜 결말 문서 판정 리포트 원문 ↗
상장폐지 시세 추적 불가 — 끝까지 갔다
◎ 적중 — 상장폐지 Muddy Waters (익명 리포트 공개) → 루이싱커피 (Luckin) 2020.01.31 발행

제기 매장 매출 부풀리기 의혹 리포트를 공개 지지.

그 후 2020년 4월 회사가 매출 조작(약 22억위안) 자체 시인, 6월 나스닥 상장폐지 — 리포트 방향 그대로 실현.

📜 결말 문서 판정 리포트 원문 ↗
상장폐지 시세 추적 불가 — 끝까지 갔다
◎ 적중 — 상장폐지 Muddy Waters → Sino-Forest 2011.06.02 발행

제기 산림 자산 실재성 의혹 제기.

그 후 2012년 캐나다 법원 파산보호(CCAA) 신청 — 상장폐지. 온타리오 증권위가 사기 판정(2017).

📜 결말 문서 판정 리포트 원문 ↗
상장폐지 시세 추적 불가 — 끝까지 갔다
◎ 적중 — 상장폐지 Hindenburg Research → Lordstown Motors 2021.03.12 발행

제기 전기 픽업트럭 선주문 실재성과 생산 준비 상황을 문제 삼음.

그 후 2023년 6월 챕터 11 파산보호를 신청해 상장폐지. 2024년 SEC는 주력 전기픽업트럭 관련 투자자 오도 혐의로 회사를 제소.

📜 결말 문서 판정 리포트 원문 ↗
상장폐지 시세 추적 불가 — 끝까지 갔다
◎ 적중 — 상장폐지 Hindenburg Research → Tingo Group 2023.06.06 발행

제기 재무제표와 사업활동의 실재성, 공시 정확성 문제를 제기.

그 후 2023년 SEC가 회사·CEO 등을 증권사기 혐의로 제소하고 긴급 자산동결을 확보. 회사는 2024년 3월 나스닥에서 상장폐지.

📜 결말 문서 판정 리포트 원문 ↗
◐ 무너지긴 했지만 — 부분 하락
−36.6% 12개월 최대 낙폭
$61.88→$39.22
최저점 2023.10.30
◐ 부분 하락 Hindenburg Research → Block (Square) 2023.03.23 발행

제기 Cash App 이용자 수 부풀리기·수수료 회피 의혹 제기.

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그리고 — 숏셀러가 진 날
−0.6% 주가는 무너지지 않았다
$9.84→$9.78
최저점 2021.01.20
✕ 빗나감 — 역전 Citron Research → GameStop 2021.01.19 발행

제기 주가 과열이라며 하락 전망 공개.

후일담 개인투자자 숏스퀴즈로 주가 폭등 — Citron은 2021년 1월 숏 리서치 중단 선언(보도). 숏셀러가 진 상징적 사례.

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