많이 움직인 해일수록 크게 틀렸다

연도별 근접도

각 해에 가장 높은 상단을 부른 기관의 숫자를, 그 해 종가 기준 연중 고점에 대고 계산했다. 2026년은 진행 중이다.

✦ 2025년을 경계로 부호가 뒤집힌다. 2022~2024년은 초과(+20.4%, +3.1%, +2.0%), 2025~2026년은 미달(−24.1%, −39.7%). 박스권 3년엔 실제보다 높게 불렀고, 급등장이 시작되자 못 따라갔다. 다만 이 부호 전환이 미국에서도 같은 해에 일어나지는 않는다 — 아래 「두 시장을 겹쳐 놓으면」 참고.

2026년 기관별 근접도

막대는 각자 제시한 상단. 오른쪽 숫자는 종가 고점(9,114.55) 기준 근접도. 점선은 고점과 현재 위치.

✦ 테두리만 있는 막대는 연간 원안이 아닌 별도 성격(장기 시나리오·연중 상향)이다. 채점 정본은 각 사 최초 연간 발표값.

연도별 개별 기관 전수

금줄이 그 해 실제 고점에 가장 근접한 기관. 다섯 해 최고 기록은 2024년 키움증권 2,900(오차 8.65pt), 2위 2023년 한국투자증권 2,650(17.07pt) — 한투는 이 원안을 지수가 오르자 2월에 2,800으로 상향해 스스로 버렸고, 그 해 지수는 2,800에 닿지 않았다.

✦ 미래에셋증권은 2024년 전망에서 밴드를 제시하지 않았다(리서치센터장 설문에 "미제시"). 메리츠증권 2024년 값은 자사 리포트가 아닌 설문 응답이다. 2022년은 취합 보도에 실린 7곳까지만 확인됐다.

두 시장을 겹쳐 놓으면

가로선이 정확히 맞은 자리다. 위로 솟으면 전망이 실제보다 높았고, 아래로 뻗으면 못 따라간 것이다. 한국은 밴드 상단 vs 연중 고점, 미국은 연말 목표 vs 연말 종가 기준이라 막대 길이를 서로 비교하지 말고 방향과 크기의 패턴만 보라.

✦ 겹치는 해는 2022년과 2025년 둘뿐이다. 2022년은 두 시장 모두 크게 높았고(+20.4%, +27.9%), 2025년은 둘 다 못 따라갔다(−24.1%, −5.0%). 나머지 세 해는 방향이 갈린다. "전망이 늘 같은 쪽으로 틀린다"고 말할 수는 없다는 뜻이다.

✦ 대신 두 시장에서 공통으로 성립하는 건 이것이다. 그 해 지수가 많이 움직일수록 전망이 크게 빗나간다. 한·미 7개 표본에서 그 해 등락폭과 오차폭의 상관은 0.82, 등락 방향과 오차 방향의 상관은 -0.79다. 많이 오른 해엔 못 따라가고, 빠진 해엔 높게 부른다.

⚠ 반면 "직전 해를 보고 그린다"는 근거가 없다. 직전 해 등락과 오차의 상관은 0.05로 사실상 0이다. 그럴듯한 이야기지만 이 표본은 그렇게 말하지 않는다. 표본이 7개뿐이라 상관계수 자체도 흔들린다는 점도 함께 적어 둔다.

하단은 왜 안 세나

여기까지는 밴드 상단만 쟀다. 밴드에는 하단도 있다. "이 아래로는 안 내려간다"고 그은 선이 실제 저점을 지켰는지 보면, 상단과 전혀 다른 그림이 나온다.

✦ 대칭이 아니다. 상단은 3년 초과·2년 미달로 갈렸는데, 하단은 2022년 한 번만 뚫렸고 나머지 네 해는 근처에도 안 갔다. 2024년 교보증권 1,900은 실제 저점보다 19.5% 아래, 2026년 키움증권 3,500은 18.8% 아래다. 하단은 "여기까지 떨어질 수 있다"가 아니라 안전 여유에 가깝게 그어진다.

✦ 2026년 저점은 7월 폭락 때의 5,593.56이 아니라 1월 2일 4,309.63이다. 38% 폭락이 워낙 커 보이지만, 그 전에 지수가 이미 두 배 올라 있었다. 폭락 저점조차 연초보다 높다.

⚠ 하단은 상단보다 표본이 적다. 하단을 아예 안 내거나 보도에 안 실린 기관이 있어 연도별 제시 기관 수를 괄호에 함께 적었다.

한국만 그런가 — 미국 S&P 500

같은 질문을 월가에 대면 답이 같다. 월가는 연말 종가 목표를 내므로 연말 종가에 대고 채점했다 (한국은 밴드 상단 → 연중 고점). 기준이 다르니 위쪽 한국 표의 근접도와 직접 비교하지 말 것.

✦ 하락장이던 2022년엔 컨센서스가 실제보다 27.9% 높았고, 반등한 2023·2024년엔 11.9%·20.1% 낮았다. 시장이 그 해 지수가 많이 움직일수록 전망이 크게 빗나간다는 것(한·미 7개 표본 상관 0.82). 2022년 −19.4% 뒤에 낸 2023년 전망이 크게 미달했고, 2024년 +23.3% 뒤에 낸 2025·2026 전망은 오차가 5.0%·1.4%로 줄었다. 2026년은 아직 다섯 달이 남았다. 연말까지 더 오르면 이 오차도 커진다.

✦ 2026년은 개별 13곳 원안을 확보했다(발표 시점 S&P 6,600~6,880). 최고 8,000(Deutsche Bank·Capital Economics) · 최저 7,100(BofA) · 평균 7,596. JPMorgan 은 7,500 원안을 2026년 3월에 7,200 으로 낮췄고, 지수는 6월에 7,609까지 올랐다. 한국투자증권이 2023년에 한 것과 같은 방향의 실수다.

비트코인 — 여기는 자로 잴 수가 없다

이 표만 다른 지표를 쓴다. 위 두 레인의 근접도(%)를 코인에 대면 음수가 나온다. 오차가 100%를 넘어서다(전망 20만 vs 실제 8.75만 → 근접도 −28.5%). 읽히지 않는 수치라 배수로 적는다. 1.0배면 적중, 2.0배면 두 배 과대라는 뜻이다.

✦ 더 중요한 한계가 있다. 여기 실린 건 컨센서스가 아니다. 코스피는 증권사 12곳 취합, S&P 500은 로이터 폴 33~48명이 매년 나온다. 코인엔 그런 정기 조사가 없다. 기관들이 산발적으로 던지는 숫자를 우리가 골라 담은 것이라 표본이 작고 선택 편향이 들어간다. "업계가 이렇게 봤다"로 읽으면 안 되고, "이 기관들이 이 숫자를 냈다"까지만 읽어야 한다.

실제값: 2025년 고점 $124,753(10·06) · 연말 $87,509 · 2026년 고점 $96,929(01·14) · 현재 $63,234. BTC-USD 일별 시세 실측.

✦ 앞선 두 레인에서 본 같은 장면이 여기서도 나온다. Standard Chartered 는 2025년 목표 20만 달러를 연말 3주 전, 비트코인이 8만 달러일 때 10만으로 낮췄다. 낮춘 값이 결과적으로 더 가까웠다(1.14배). 같은 날 2026년 목표도 30만에서 15만으로 반토막 냈다. Citigroup 은 2026년 들어 14.3만을 두 차례에 걸쳐 8.2만까지 내렸다. 지수가 움직인 뒤에 숫자를 고치는 방향은 코스피·S&P와 다르지 않다.

밴드는 얼마나 빨리 깨지나

연간만 보면 "1년은 원래 못 맞힌다"고 넘길 수 있어, 한 달·한 분기짜리 밴드도 원문 PDF를 받아 대조했다. 지평이 짧아져도 결과는 나아지지 않는다.

✦ 삼성증권은 2월 말 3월 밴드 5,900~6,700을 냈고 그달 고점은 5,925였다(하단을 25포인트 넘긴 게 전부). 한 달 뒤 4,700~5,900으로 낮추자 지수는 6,691까지 올랐다. 미래에셋증권은 5월에 "Worst 시나리오라도 손실 −10% 내외"라고 적었고, 두 달 뒤 고점 대비 −38.6%가 왔다.

하락에 걸었던 쪽

2026년 국면에서 눈에 띄는 건 상승론자가 아니라 정점을 짚은 쪽이다. 판정은 발언 시점과 이후 지수 움직임만으로 매겼다.